罐容规模是影响公司未来收入和盈利能力的关键因素。化工仓储是整个化工物流链中盈利高的环节,正如我们之前报告所列示,化工仓储具有典型地域控制特点.具有区域优势的公司,其罐容规模是影响公司未来收入和盈利的关键因素。公司在年报中披露2014 年公司罐容规模将超过77 万立方米,位居整个液体化工仓储行业前列。目前公司自有仓储44.87 万立方米,加上收购的扬州石化13.6 万立方米罐容改造,中油泰富9万立方米化工罐区改造,1号库区改扩建的10.1万立方米投产,经测算2014年77万立方米储罐容量预期可以实现。
    积极开拓网上化工品交易平台,确保公司罐容利用率。公司2014 年除了积极进行罐容扩张,也注意保持自身的罐容利用率。2012、2013 年公司储罐利用一直处于满负荷状态。为确保2014 年新增的33.2 万立方米罐容达到较高利用率,公司积极开拓网上化工品交易平台,公司增持江苏化工品交易中心有限公司股份,寻求增加与化工贸易商业务量。由于公司客户结构中贸易商占比约为5 成,长三角化工品交易活跃且体量较大,公司目前在长三角化工品仓储领域中市场份额约为20%,公司希望通过提升网上交易的参与度,获得更多的化工品仓储交割的市场份额,进而保证公司新增罐容的利用率。
    估值与评级:估算2014年、2015 年每股收益0.42 元(23倍)、0.50 元(19倍)。我们认为,从行业面看,危化品的仓储具有较好的排他性,国家新增大量危化品仓储用地可能性较小,其次,化工仓储具有固定距离辐射半径的特点,所以具有区域优势的公司能保证较高的业务增量。保税科技在化工仓储领域积累深厚,品质和口碑较好。看好公司罐容扩张带来的业绩增长,维持“增持”评级。
    风险提示:一方面国内甲醇制烯烃和煤制乙二醇工艺项目产能释放,乙二醇进口依存度降低,导致公司收入下降;另一方面长三角化工品贸易量萎缩。 PE管件